福莱特(601865)：3Q25业绩超预期 玻璃库存去化速度较快

3Q25 业绩超出我们预期 公司公布3Q25 业绩：收入47.27 亿元，同比+21%，环比+29%；归母净利3.76 亿元，对应每股盈利0.16 元，同比+285%，环比+143%，超出我们预期，主要系玻璃库存去化较快带动销量增长、成本下降及外 销占比较大带动盈利修复所致。 发展趋势 维持跑赢行业评级，由于Q4 组件需求走弱，供给端出清有待观望，我们上调A 股目标价8.1%至20 元， 对应25、26 年2.1、2倍P/B，较当前股价有20%上行空间，当前股价对应25、26 年1.8、1.7 倍P/B。维持 H 股目标价13.3 港元不变，对应25、26年1.3、1.2 倍P/B，较当前股价有23%上行空间，当前股价对应 25、26 年1、1 倍P/B。 风险 光伏需求不及预期，成本波动风险，产能出清不及预期风险。 3Q25 光伏玻璃出货环比提升且成本下降，推动业绩增长。产能方面，今年7 月公司冷修3000 吨/天产 能，目前产能为16400 吨/天。销售方面，我们认为公司Q3 出货环比有所提升，主要系国内库存消化和 海外出货增长推动，Q2 末公司库存约20 天以上，Q3 末库存降至1-2 周。价格和盈利方 ...