中信证券：印尼项目或改变全球氧化铝成本曲线 持续看好电解铝行业投资机会

项目盘点：2025-30年印尼氧化铝/电解铝产能年均增量预计将达320/56万吨。 氧化铝方面，该行预计随着Inalum、南山铝业、锦江集团、齐力铝业、哈利塔集团等项目陆续建设投 产，印尼氧化铝产能将由400万吨/年增至2520万吨/年，对应CAGR 35.9%，年均增幅320万吨/年。电解 铝方面，该行预计随着Inalum Kuala Tanjung升级、Mempawah项目、华青铝业、南山铝业、Adaro PT KAI、信发集团聚万铝业和泰景铝业陆续投产，2025-2030年印尼电解铝产量将达88/180/245/255/300/375 万吨，对应增幅35/93/65/10/45/75万吨。 回报测算：电解铝投资回报相对有限，但氧化铝回报优势不容小觑。 氧化铝方面，得益于税收减免和显著占优的铝土矿成本，450美元的氧化铝价格和当前铝土矿价格下， 中国国产矿/进口矿/印尼氧化铝成本为388/417/289美元/吨，回本周期为8/15/5年。375美元的氧化铝价格 下，印尼项目回本周期仍处8-9年水平，中国项目则陷入亏损。丰厚的回报或将推动印尼氧化铝产能建 设加速。 智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，得 ...