专访赵然：租赁住房是比商业地产更抗周期的“防御性资产”

（原标题：专访赵然：租赁住房是比商业地产更抗周期的"防御性资产"） 经济观察报记者 王雅洁 当住宅开发销售模式见顶，庞大的存量资产时代来临，市场该如何重新定义一栋"好房子"的价值？ 在ICCRA住房租赁产业研究院院长赵然看来，好房子不再仅仅是一次性售出的商品，更是一种能够产 生稳定、可持续现金流的金融资产。 这一资产逻辑的深刻变革，正驱动着中国住房租赁产业从"二房东"的分散模式，加速迈向金融化、机构 化和专业化的新阶段。 在这一关键转折点上，保障性租赁住房的扩募与落地、国资企业大规模盘活存量资产的需求，以及保险 REITs（不动产投资信托基金）等长期资本在"资产荒"中寻求稳健回报的渴望，三者共同构成了当前市 场最核心的驱动力。 赵然对经济观察报记者表示，行业的估值基石已从"土地增值"转向"运营现金流"，衡量资产优劣的核心 指标不再是售价和ROE（净资产收益率），而是直接反映物业运营效率与真实现金流的NOI（净营运收 入），以及代表资产组合可复制性与融资承载力的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）。 她观察到，这一逻辑正在重塑行业生态：一方面，通过装配式装修与数字化运营，领先企业能将装修改 造成本降低15%到2 ...