中国石油(601857)：业绩超预期 天然气业务发展稳健

投资要点： 公司公告：2025 年前三季度公司实现营业收入21693 亿，同比-3.9%；归母净利润1263亿元，同 比-4.9%；扣非归母净利润1269 亿元，同比-6.4%。其中25Q3 公司实现营业收入7192 亿，同比+2.3%， 环比+3.2%；归母净利润423 亿元，同比-3.9%，环比+13.7%；扣非归母净利润428 亿元，同比-2%，环 比+13.9%，业绩表现超出我们预期。在产量提升、成本下行趋势下，25Q3 公司整体毛利率水平达到 21.5%，环比+0.8pct。前三季度公司期间费用率达到5.38%，同比+0.14pct，主要在于管理费用有一定提 升。 增储上产应对景气下滑。前三季度公司油气产量达到13.77 亿桶油当量，同比+2.6%，其中原油产量7.14 亿桶，同比+0.8%；可销售天然气产量39772 亿立方英尺，同比+4.6%，在"稳油增气"战略持续执行下， 公司油气产量继续保持稳定增长。前三季度公司实现油价65.55 美元/桶，同比-14.7%，我们测算25Q3 实现油价约64.2 美元/桶，环比+1.9 美元/桶。成本端，前三季度单位油气操作成本为10.79 美元/桶，同 比 ...