大唐发电(601991)：季度电量同比微增 燃料成本优化彰显盈利弹性

事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收893.45 亿元，同比-1.82%；实现归母净 利润67.12 亿元，同比+51.48%；其中，2025年Q3 公司实现营收321.52 亿元，同比-1.62%，实现归母净 利润21.33 亿元，同比+61.18%。 煤机季度电量同比改善，以量补价缓解营收压力。根据公司发布的经营数据，2025 年Q1-3 公司及其子 公司累计完成上网电量2062.41 亿千瓦时，同比+2.02%；其中2025 年Q3 完成上网电量822.48 亿千瓦 时，同比+3.13%。 分类型看，2025 年Q3 公司煤机业务实现上网电量为555.34 亿千瓦时，同比+0.53%，叠加水风光等电源 类型电量同比攀升，带动Q3 上网电量同比增速提高。电价方面，2025 年前三季度公司平均上网电价为 430.19 元/兆瓦时（含税），同比下降约4.32%，以量补价在一定程度上缓解了营收压力。 燃料成本低位带动盈利大增，控费成效明显提振业绩。2025 年Q3，公司营收同比-1.62%，但同期营业 成本同比-10.34%，我们推测主要系煤价同比低位导致公司火电业务燃料成本优势明 ...