中国海油(600938)季报点评：油气龙头业绩持续稳健

事件 公司持续推进油气增储上产，2025Q3 产量增速提升，有效对冲油价压力。2025Q3公司油气总产量达 1.94 亿桶油当量，同比增加7.85%，其中原油产量达1.49 亿桶，同比增加7.12%；天然气产量达2613 亿 立方英尺，同比增加10.96%，能源结构优化与规模扩张同步，我们认为产量增量部分抵消油价下跌的 不利影响。2025Q3公司资本支出达284.34 亿元，同比减少11.7%，因在建项目工作量同比有所降低，但 仍处高位，保障业务推进。 新项目有序投产，油气产量高增速有望延续 公司重点产能建设项目加速推进，多个新项目顺利投产，2025 年7 月垦利10-2 油田群开发项目、东方1- 1 气田13-3 群开发项目投产，8 月圭亚那Yellowtail 项目投产，9 月文昌16-2 油田开发项目投产。其他新 项目正稳步推进中，有望维持公司油气产量持续保持高增速，公司高成长性有望得以延续。 盈利预测与评级 我们认为在原油价格维持中高位震荡的前提下，公司盈利确定性较强，我们预计公司2025-2027 年归母 净利润分别为1323 亿元/1360 亿元/1401 亿元，对应EPS为 2.78 元/2.8 ...