招商证券：白酒加速出清 底部逐渐显现

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，25Q3白酒行业营收/归母净利润/现金回款分别为787/280/839 亿元，同比-18.4%/-22.2%/-26.7%。25Q3上市公司报表层面加速出清，环比Q2下滑加速，现金回款下滑 幅度大于收入，虽然过程中平衡各方利益较为艰难，但最终结果符合预期。展望25Q4，考虑到需求同 比仍有缺口、企业包袱仍待释放、26年春节偏晚的因素，预计酒企报表侧出清将延续深度出清，茅台或 努力实现不下滑，其他企业下滑幅度预计仍将保持。 招商证券主要观点如下： 持仓分析：白酒持仓占比继续下降，茅、五持股集中度提升，汾、泸下降 25Q3白酒板块重仓占比环比再度下滑1.0pct至4.0%，本轮白酒重仓占比已从高点回落10pcts，调整幅度 超过2018年，同时以超配比例统计，25Q3白酒板块超配比例仅为1.0%，已低于13Q1-Q2水平。2)若剔除 重点白酒赛道基金经理持仓，25Q3六大白酒重仓比例仅为1.9%，同样已至历史低位(接近2013年水位)。 25Q3茅台、五粮液持仓集中度上升，汾酒、老窖、古井、洋河持仓集中度下降，阶段性部分基金有选 择性加仓。 投资建议：出清信号积极，底部渐显 ...