九阳股份(002242)：Q3单季毛利率同比显著改善

Q3 单季收入同比下降：国内家电以旧换新政策提振厨房小家电行业需求。根据久谦数据，Q3 九阳线上 销售额YoY+16.5%，均价YoY+6.8%。分品类来看，Q3 九阳线上电压力锅、电磁炉、电蒸锅、豆浆机等 品类销售实现快速增长。我们分析Q3 公司内销业务增长向好。海外方面，海外方面，受美国加征关税 和公司关联交易业务调整的影响，我们判断Q3 公司海外业务承压。展望后续，国补持续刺激小家电内 销景气改善，九阳持续拓展新品和新渠道，收入规模有望回升。 Q3 单季盈利能力同比提升：九阳Q3 归母净利率为0.1%，同比+4.4pct。Q3 公司净利率提升主要受毛利 率提升拉动。Q3 公司毛利率同比+6.1pct。我们分析公司毛利率提升的主要原因包括：1）国补背景下 厨房小家电行业价格竞争缓解，同时公司推进产品结构提升，国内业务毛利率实现优化。2）低毛利率 的海外业务收入占比下降。 事件：九阳股份公布2025 年三季报。公司前三季度实现收入55.9 亿元，YoY-9.7%；实现归母净利润1.2 亿元，YoY+26.0%。 经折算，Q3 单季度实现收入16.0 亿元，YoY-11.0%；实现归母净利润85.5 万元，去 ...