中国广核(003816)：Q3盈利延续收缩 广东取消变动成本补偿提振盈利

惠州苍南机组投产在即，持续成长空间广阔。截至2025 年9 月30 日，公司在建核电机组共20 台，其中4 台处于调试阶段，2 台处于设备安装阶段，3 台处于土建施工阶段，11 台处于FCD 准备阶段。其中，惠 州1 号机组和2号机组分别有望于2025 年H2 和2026 年H1 相继投产，苍南1 号机组也有望于2026 年投 产，此外陆丰5、6 号机组和苍南2 号机组有望于2027-2028年陆续投产，长期成长空间广阔。 广东核电取消变动成本补偿，公司盈利能力有望增强。近日广东发布《广东电力市场2026 年交易关键 机制和参数》，根据文件，2026 年起广东核电机组不再执行变动成本补偿机制。此前广东核电执行政 府授权单向差价合约机制，即按照年月中长期市场交易均价（与政府授权合约价格（0.4153 元/千瓦 时）之差（为负置零）的85%对授权合约电量进行单向差价结算回收，而该文件意味着2026 年起广东 核电机组无需再扣减该部分收益，我们认为这将直接提振公司广东核电机组的盈利能力。 盈利预测与估值： 我们预计2025-2027 年公司分别实现归母净利润94.50/97.85/105.61 亿元，同比分别变 化 ...