比亚迪(002594)2025年三季报业绩点评：3Q25单车盈利环比提升 海外市场打开全新增长空间

风险提示：插混渗透率不及预期、行业需求不及预期、海外市场拓展不及预期。 海外销量持续高增，全球化战略打开全新增长空间： 2025 年前三季度比亚迪出口销量同比+134.0%至 69.7 万辆。我们判断，1）公司海外销量持续高增主要由于车型矩阵丰富（尤其插混车型在欧洲等市场 具备低关税+低油耗的双重优势）、本地化布局深化（陆续在柬埔寨、匈牙利等地投建工厂与研发中 心）、以及渠道+品牌建设加速（8 月宣布正式进入阿根廷市场）；2）比亚迪全球化战略或打开公司全 新增长空间，看好海外销量持续增长提振公司盈利前景。 维持"买入"评级：鉴于行业竞争加剧，我们下调公司2025-2027E 归母净利润9%/14%/16%至 325.0/415.9/542.2 亿元；我们看好比亚迪通过技术驱动品牌+产品力向上，出口+高端化稳步推进改善盈 利前景，维持A/H 股"买入"评级。 3Q25 业绩持续承压：2025 年前三季度比亚迪总营业收入同比+12.7%至5,663亿元，归母净利润同 比-7.5%至233 亿元，扣非后归母净利润同比-11.6%至205亿元；其中，3Q25 营业收入同比-3.1%/环 比-3.0%至1,950 亿元 ...