华润三九(000999)季报点评：核心品类企稳 战略融合加速

公司发布2025 年第三季度报告 10月24日晚，公司发布2025年第三季度报告，前三季度实现营业收入219.86 亿元，同比增长11.38%； 实现归母净利润23.53 亿元，同比下降20.51%；实现扣非归母净利润21. 8 6 亿元，同比下降20.56%；业 绩符合我们此前预期。 核心观点 25 年Q3，剔除天士力、昆药的并表影响，预计公司内生主业收入、利润均实现增长，业绩符合预期。 整体来看，公司CHC 板块核心感冒品类逐步企稳，处方药板块不断提升各产品线的学术价值和竞争 力，业务实现稳中向好。展望未来，预计CHC 持续完善品类规划，全域拓展推动板块健康发展；处方 药积极面对行业变化，通过自主研发与BD 转化双线并举，逐步拓展创新产品管线，有望延续稳健增长 趋势。在并购整合方面， 昆药集团持续聚焦银发健康，推动三七产业链发展；天士力融合工作持续推 进，有望赋能公司处方药创新发展。我们认为， 公司是自我诊疗领域稀缺的多品牌成功运营的平台， 同时也是管理和激励机制优秀的央企，应给予一定估值溢价。 事件 百日融合顺利完成，赋能处方药创新发展。公司收购天士力控股权，有利于公司整合优质资源，补充创 新药管线，实 ...