开源证券：反内卷重塑核心价值 煤炭板块周期与红利攻守兼备

煤价判断：动力煤价格将经历四个目标阶段，炼焦煤价格将优先联动修复与动力煤比值 动力煤属于政策煤种，该行判断价格上行将经历"修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分 线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线"四个过程。现货修复第一和第二目标至长协价格(央企长协670元 和地方长协700元)之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现 货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。第三目标达 到"煤和火电企业"盈利均分位置(测算2025年是750元左右)，是政策修复煤价目标的理想结果。第三目 标理想价格之后的上穿过程属于惯性结果，因为政策的转向不是手术刀那么精准，必然会有此过程，对 于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场 化煤种，该行判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过"炼焦煤与动力煤价格的比值"作 为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目 标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、1920-2064元。焦煤期 ...