中国中免(601888)：免税行业拐点有望显现 关注中免基本面及估值双重修复

25 年10 月30 日，财政部等五部门联合印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，完善免税政 策支持提振消费。重点优化了国内商品的退（免）税政策，并放宽了口岸免税店审批权限。 核心逻辑：海南离岛免税销售情况边际改善，近期免税政策持续优化，行业拐点有望显现。中免作为免 税龙头，率先享受基本面复苏及估值催化。 海南离岛免税销售情况边际改善，带动中免25Q3 收入降幅收窄 2025Q3，海南离岛免税销售额合计54.03 亿元/yoy-2.6%（25Q1/25Q2 同比分别-11%/-4%），其中，离岛 免税购物人数合计94.60 万人次/yoy-14.4%，免税购物客单价5712 元/yoy+13.3%。2025 年9 月，海南离 岛免税销售额同比增长3.4%，为近18 个月以来的首次正增长；2025 年国庆中秋假期，离岛免税销售金 额为9.44 亿元/yoy+14%。海南免税大盘的边际改善带动中免整体收入降幅收窄，25Q3 公司收入yoy- 0.4%，较25Q1/25Q2的-11%/-8%大幅收窄。 免税相关的政策支持频出，提振运营商盈利预期 25 年10 月17 日，财政部、海关总署、税务总局联合印发公 ...