天邑股份(300504)3Q25业绩点评：业绩拐点初现 看好未来万兆光网+出海共振

万兆光网建设有望推动公司国内业务增长，海外业务发展趋势喜人：公司当前业绩整体承压主因或为国 内市场随着5G成熟期的到来，运营商资本开支转向保守后所致，当前公司积极参与运营商的创新自研 项目，专注定制化需求开发，随着万兆光网建设的不断推进，公司或将迎来较大利润提升机遇；海外方 面，公司持续在中东、非洲、东南亚、拉美等光网络产品及网络通信设备产品发展进程靠前的主要国家 及重要新兴市场进行市场布局，并在非洲、拉美市场取得了稳健进展，营收绝对值、占比及毛利率均实 现较大增长，预计随着国内产品矩阵升级+海外高毛利市场拓展的双轮驱动，公司业绩有望实现复苏。 投资建议：我们认为国内运营商资本开支节奏放缓对公司业绩影响在四季度仍会持续，展望2026-2027 年，海外市场带来的提升以及国内万兆光网建设所带来的产品选代将会提振公司整体业绩水平，海外高 毛利市场拓展叠加50GPON等产品导入或将提升公司毛利率水平，带动盈利能力超预期增长。预测公司 2025/2026/2027年归母净利润分别为-0.91/0.07/0.81亿元，同比-243.97%/107.81%/1039.51%，对应 2026/2027年PE分别为543.1 ...