电力三季报回顾：绿电核电延续承压火电降本增利水电延续稳健 | 投研报告

投资要点： 华源证券近日发布大能源行业2025年第45周周报：前三季度主流火电运营商利润增厚明 显，或主要受益于煤价下行，部分公司成本管控效果明显。2025年火电运营商在电量电价双 降下，营收面临下行压力，但受益于煤价下行，前三季度秦皇岛下水煤（5500大卡）现货价 格平均下降191元/吨，主流火电运营商归母净利润仍大幅上涨。 以下为研究报告摘要： 电力三季报业绩回顾：绿电核电延续承压火电降本增利水电延续稳健 绿电：盈利持续承压现金流大幅好转 2025年三季度，除新天绿色能源、晶科科技、银星能源归母净利润有所上涨外，其余公 司Q3归母净利润均有所下降，其中新天绿色能源、晶科科技归母净利润上涨主因费用超预 期压降、投资收益提升，而银星能源收入利润双增主因电量超预期增长。 新能源公司盈利下滑的主要原因在于利用小时数、电价下滑。1）电量：三季度风资源 较差，叠加新能源装机超速带来的限电率提升，导致全行业三季度新能源利用小时数均出现 下降，进入10月份，风电发电量持续下滑，以部分上市公司的发电量数据来看，龙源电力10 月风电发电量下滑12.1%，新天绿色能源下滑21.3%，协合新能源下滑12.4%。2）电价：企 业参 ...