海通国际：维持百济神州“优于大市”评级 目标价213.10港元

事件 2025年三季度，百济神州实现收入14.1亿美元(同比+41%，环比+7.7%)，其中公司产品收入14.0亿美元。公司实现毛利率86.1%(同比+3.1ppts)。公司研发费用 5.2亿美元(同比+5.5%)，销售费用5.3亿美元(同比+16.2%)，经营利润为1.6亿美元。三季度公司实现净利润1.2亿美元，管理层上调2025全年总收入指引至51- 53亿美元(前值50-53亿美元)，略微下调经营费用至41-43亿美元(前值41-44亿美元)。 智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，考虑到百济神州(06160)泽布替尼在美国和欧洲市场放量超过该行此前预期，上调公司FY25-27营收分别至53亿/64 亿/71亿美元，对应三年收入CAGR为23%;此外该行上调FY25-27归母净利润分别至3.6亿/6.6亿/10.5亿美元，以反映公司销售费用和研发费用增长好于该行预 期。该行使用现金流折现(DCF)模型及FY26-FY34的现金流进行估值。基于WACC9%，永续增长率4.0%(均不变)，对应目标价213.10港元，维持"优于大 市"评级。 海通国际主要观点如下： 血液瘤方面，重点关注BCL-2抑制剂和B ...