工控进一步复苏，电网景气度保持 | 投研报告

8.3%， 同比+1.0pct。 3） 存货大幅增加， 现金流状况改善明显。 25Q3存货同比+24.37%， 经营性现金流净流入234.3亿元，同比+23.0%。 二次设备板块增长提速态势已现。 1） 业绩增长步伐加快。 25Q3二次设备实现营收269 亿元， 同比+18.5%；实现归母净利润27.5亿元， 同比+8.3%。 2） 盈利能力有望改善， 毛 利率/归母净利率同比略有波动， 趋势整体稳定。 2025Q3二次设备板块毛利率为26.4%， 同 比-2.7pct，实现归母净利率10.3%， 同比-1.0pct。 3） 25Q3存货/合同负债同比 +16%/+19%， 奠定业绩增长基础；经营性现金流净流入33.7亿元， 同比-10%。 投资建议： 1） 人形机器人&工控推荐三花智控、 汇川技术、 宏发股份、 浙江荣泰、 北特科技、 雷赛智能、 儒竞科技、 伟创电气、 震裕科技、 斯菱股份、 科达利、 兆威机 电、 优必选、 祥鑫科技、 奥比中光、 信捷电气、 捷昌驱动等， 关注峰岹科技、 凌云股 份、 南山智尚、 步科股份、 五洲新春、 鸣志电器、 龙溪股份、 柯力传感、 禾川科技、 正 弦电气、 众辰 ...