东方证券：银行视角下的25Q3货币政策执行报告 将重提跨周期调节 保持合理利率比价关系维稳息差

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，央行再度提及"跨周期调节"，或表示货币政策力度将相对谨 慎。考虑到内外部环境的不确定性再度反复，市场风险偏好阶段性回落，以及银行基本面出现的息差企 稳等积极的基本面变化趋势，看好 25Q4 银行板块的相对收益。 报告中《保持合理的利率比价关系》，是近年来央行首次详细阐述五组关键利率比价关系，为货币政策 传导和银行定价提出明确指引，其中特别提到"督促银行不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷 款，…支持银行稳定净息差，拓宽货币政策逆周期调节空间"。通过维持合理的利率比价关系，有助于 维护净息差稳定。截至 25Q3，上市银行测算净息差环比企稳，主要得益于负债成本较年初大幅改善超 30BP，但资产端仍有下行压力，前三季度资产收益率较年初下降41BP。展望后续，"反内卷"的推进对 贷款的合理定价有积极作用，新发放贷款利率降幅持续收窄，同时25Q4和26Q1为负债集中重定价窗口 期，负债成本改善空间依然较为乐观，均有力支撑息差表现，息差料能延续企稳改善态势。 风险层面强调有序化解中小金融机构风险，中小行兼并重组或将加速推进 报告首次提出"构建覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融 ...