中金2026年大类资产展望：超配中国股票与黄金 标配美股与美债

寻找中国股票与黄金牛市的顶部规律 正文 2025年全球市场大开大阖，股票与黄金领涨，非美资产整体跑赢美元资产，科技成长显著强于周期与价值，商品与债券表现偏弱，美元进入贬值通道。我 们认为，这一轮资产价格的演绎反映了两大长期趋势的共振：宏观层面，货币秩序正在重构，美元进入贬值周期，推高黄金与非美资产估值;产业层面， AI科技革命持续深化，驱动股票强势上涨，成长风格占优。 我们建议顺势而为，维持超配黄金、增配中国科技股票，美元资产与商品排序靠后。回顾2025年至今的市场表现，全球主要资产走势基本印证了我们的判 断。进入2026年，资产配置的核心问题是全球股票与黄金经历了持续的大幅上涨之后，牛市趋势未来还能否持续?哪些因素可能打断这一趋势?如果市场趋 势出现变化，资产配置又该如何应对?回答这些问题，我们首先回溯历史，系统梳理各类资产在过去数十年中的牛熊切换规律，寻找影响市场趋势转折的 共性因素，为判断未来市场拐点提供经验参照。 (一)全球大类资产的牛熊规律 我们首先总结国内外股票、债券、商品共九种大类资产的牛熊切换规律。我们观察到： 我们总结全球大类资产的牛熊切换规律，发现美股牛长熊短，牛市总时长占比超过80%，判 ...