中泰证券：25Q3通信行业AI算力需求驱动结构性增长 国产芯片加速迭代

运营商与设备商 国内三大运营商虽然总资本开支计划(约2898亿元)同比下降9.13%，但其内部投资结构发生剧变。5G基 站等传统投入大幅收缩，而算力投资均实现两位数逆势增长。这清晰地反映了运营商从传统通信基建 向"联接+算力"融合服务商转型的战略，其产业数字化业务正成为拉动业绩增长的核心。同样上游供应 链主设备商向算力方向转型，调整业务结构，将成为推动业务持续成长的关键。 中泰证券主要观点如下： 整体回顾 Q3通信行业整体稳健增长的态势，AI算力相关板块结构性增长强劲。整体来看，通信行业(根据报告内 选择标的)营收同比4.31%，处于历史较高水平，AI算力相关板块成为关键增长引擎，海外科技巨头资本 开支力度加大，海外链需求强劲，规模效应实现利润率提升。从基金持仓层面来看，资金高度聚集AI 算力龙头，在A股前20大基金重仓股中，中际旭创、新易盛、工业富联、寒武纪等核心标的位居前列， 持仓金额达数百亿以上(中际旭创577亿，寒武纪274亿)。目前通信行业整体呈现出"海外AI引领需求高 景气，国内算力阶段性受制于芯片，通信传统厂商转型算力方向"的特征。 海外算力 海外算力链Q3业绩亮眼，光模块(根据报告内选择标的) ...