明年低波震荡，十年国债ETF（511260）或为配置核心

从长期视角看，债券应回归配置属性，而在整条收益率曲线上，兼具配置价值与部分交易价值、性价比 最高且最均衡的期限段，便是十年国债。因此简单总结： 我们判断，今年四季度结束后，明年债市整体仍将呈现低波动震荡行情，核心原因在于，过去一段时间 需求持续偏弱，居民收入改善尚未出现明显拐点，换句话说，当前经济结构转型所需时间比市场预期更 长。 转型过程中，结构性需求的支撑仍来自中央政府。财政通过大幅提高赤字率支撑经济需求端，而这一背 景下，必然依赖发行长期限或超长期限政府债。在此背景下，财政部门难以容忍长期或超长期利率大幅 上行，因为这将无形中增加利息支出，因此当前宏观环境下，债券收益率大幅上行的风险较低。而债券 收益率的下行空间，则高度依赖当前广谱利率何时开启新一轮下行，这包括前几年大行与中小行陆续下 调定期存款利率，以及央行层面下调政策利率等动作。今年，央行虽未调整逆回购利率，但对部分未公 开价格的数量招标类货币政策工具（如近期的买断式回购、中期借贷便利MLF），已进行阶段性调 整。因此，这些政策利率明年是否会再次下调，以维持当前相对偏高的风险偏好及偏低的整体融资成 本？这一点明年值得期待。 若给出中性判断，我们认为 ...