“反内卷”为盾，需求为矛，化工有望迎来新一轮景气周期 | 投研报告

开源证券近日发布基础化工行业投资策略：据Wind数据，截至2025年H1，基础化工板块上市公司在建 工程共计3,504亿元，同比下降10%；2025年1-8月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维的固定资产 投资完成额累计同比分别-5.2%、+9.3%，较2021-2022年明显下行。 "反内卷"为盾，需求为矛，化工有望迎来新一轮景气周期 化工资本开支接近尾声，供需格局修复，"反内卷"推动下修复进度或加快 化工中部分行业已逐步落实"反内卷"措施，有望给其他子行业提供可借鉴的"反内卷"发展思路。我们认 为在"反内卷"浪潮席卷而来的当下，新一轮供给侧改革呼之欲出，化工行业供需格局有望进一步优化， 其中化工行业龙头企业有望凭借更加规范的管理体系、更好的能耗控制水平获得更多市场份额，这是化 工行业整体的重大拐点。建议关注以下方向：①建议首先增配产品丰富、体量大的龙头公司：石化（恒 力石化、万华化学）、煤化工（华鲁恒升、鲁西化工）、其他白马（新和成、龙佰集团、赛轮轮胎);② 优先关注在反内卷走在前列且周期拐点率先到来的子行业（涨价）：涤纶长丝+PTA（新凤鸣、桐昆股 份、三房巷）、氨纶（华峰化学、新乡化纤）、制冷剂（巨化 ...