皮阿诺(002853)2025年三季报点评：Q3扣非扭亏为盈 战略收缩大宗业务

风险提示：需求恢复不及预期，地产销售下滑，渠道拓展不及预期。 事项： 公司公布2025 年三季报。前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润4.20/-0.08/-0.19 亿 元，YoY-37.27%/由盈转亏/亏损扩大。25Q3，公司实现营业收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润 1.52/0.05/0.01 亿元， 同比-30.2%/+34.2%/由亏转盈。 评论： 战略收缩大宗业务致营收承压，经营性现金流大幅改善。受房地产行业下行影响，公司主动收缩大宗业 务，通过工程直营+经销商的双轮驱动模式加强风控管理，一方面聚焦国央企、优质民企等战略客户， 提供一体化精装定制解决方案；另一方面拓宽地产拎包、酒店、医养、保障房等多元化业务渠道。截至 三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为1689 万，较去年同期-6334 万实现大幅转正，现金流表 现大幅改善。 Q3 盈利能力修复，营收下滑拖累费用率。1）25Q3，公司实现毛利率26.9%，同比+2.7pct/环 比-0.04pct。费用端，公司积极降本，但受营收下滑导致的经营杠杆影响，三季度销售/管理/研发/财务 费用率分别同比-0.1/+1.8/- ...