国金证券：维持名创优品(09896)“买入”评级 海外强势扩张

3Q25国内名创/海外名创/TOPTOY营收29.09/23.12/5.75亿元(同比(+19.3%/+27.7%/+111.4%)。 智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，维持名创优品(09896)"买入"评级，其第三季度业绩稳健，营 收同比增长28%。增长主要由海外业务(尤其是北美市场)的强劲表现和TOPTOY品牌的快速扩张驱动， 基于其清晰的全球化与IP零售战略以及同店复苏趋势，预计25/26/27年公司调整后归母净利分别为 29.6/34.2/42.1亿元，当前股价对应P/E分别为15/13/11X。 国金证券主要观点如下： 业绩简评 11月21日公司披露25Q3报告，Q3营收57.97亿元(+28%)，调整后归母净利润为7.67亿元(同比+11.7%),调 整后归母净利率13.2%(同比-2pct)。 经营分析 Q3毛利率44.7%(同比-0.2pct)，总体平稳;费用角度，受公司为推动业务发展而对战略性海外直营门店投 资的影响，Q3总开支14.3亿元(+43.5%)，直营店相关开支(包括租金、折旧及摊销以及剔除股份支付薪 酬的工资)/推广及广告费用/授权费用/物流开支同比+40.7%/+43.3 ...