中国银河证券：从AI-Enabled到AI-First 拥抱AI应用大蓝海

2026年行业展望 1、模型平权趋势加速，国产算力渗透率持续提升。当前国产大模型密集走开源路线，虽然相比国际闭 源模型仍有差距，但凭借性价比优势市场份额快速增长。根据SuperCLUE中文大模型基准测评9月月 报，排名前20的大模型中，国产开源大模型有9个，接近一半比例。国内模型平均API价格为3.88元/百 万tokens，海外模型平均API价格为20.46元/百万tokens，海外模型的价格远高于国内模型。伴随模型平 权，推理算力需求强劲增长叠加美国对高端芯片封锁，国产AI芯片需求保持高速增长，算力供需剪刀 差仍在扩大。 2025年回顾，计算机行业呈现"先扬后抑、震荡轮动"的走势，年初至今跑赢沪深300 2025年计算机行业指数整体呈现"先扬后抑、震荡轮动"的走势，截至11月18日，行业指数年内累计上涨 19.57%，小幅跑赢沪深300指数。财务层面，2025年前三季度行业呈现"营收小幅回暖、利润高增，现 金流仍紧"特征，行业整体前三季度实现营收同比增长9.13%，归母净利润同比增长38.25%，毛利率同 比下降1.19%，净利率同比上升0.50%，应收账款周转率同比增长8.17%;当前计算机行业指数估值 ...