康华生物(300841)：人二倍体狂犬疫苗龙头创新升级 上实系国资入主开启增长新篇章

投资建议：公司作为国内人二倍体疫苗企业，控股权变更带来的治理优化与资源协同预期叠加基本面修 复，将成为中长期配置的核心切入点。 万可欣生物（上海国资背景）于2025年11月7日正式入主，通过受让21.91%股份（受让价65.03元/股） 及表决权委托实现平稳控股权交接，交易额18.51亿元，公司承诺2025-2026年研发投入不低于2.6亿元以 加速管线推进；2025年三季报显示业绩降幅收窄（Q1/Q2/Q3营收同比-55.70%/-19.49%/+11.54%），Q1- 3归母净利润1.89亿元（Q1/Q2/Q3归母净利润同比-86.14%/-40.28%/-24.92%）；叠加原实控人业绩承诺 （2025-2026扣非净利合计不低于7.28亿元）提供缓冲；建议积极布局中长期成长机会，把握股权变更 与业绩复苏的认知差修复窗口。我们预计2025-2027年公司营收分别为12.99/15.30/16.58亿元，同比增 长-9.25%/17.76%/8.33%；归母净利润分别为3.01/5.01/6.38亿元，同比增长-24.60%/66.77%/27.26%，对 应PE分别为34/21/16倍，首次覆盖，给予" ...