美德乐IPO：对比亚迪“营收收缩应收膨胀” 毛利率逆势走高

监管要求结合订单规模、市场价格竞争、额外成本等情况分析毛利率偏低且下降的原因，美德乐的解释 停留在概括性描述层面：将原因归结为向相关大型客户销售规模较大、价格竞争激烈，叠加2023年度和 2024年度市场竞争加剧的影响，且执行的部分大型项目因发生额外成本导致毛利率相对较低。这些解释 在逻辑上具有合理性，但由于缺乏具体数据的支撑，其说服力大打折扣。 美德乐在对监管问询的回复中，呈现了一个值得关注的现象：围绕其核心产品高精度输送系统的毛利率 分析，多处关键指标以"商业秘密"为由被隐去。 美德乐2022-2024年研发费用率分别为4.18%、4.26%、4.9%，显著低于行业均值（7.19%、7.10%、 7.66%）。截至2025年6月，研发人员214人，仅为可比公司怡合达（396人）的54%、先导智能（4512 人）的4.7%。 美德乐劳务外包金额从1.05亿元降至5657万元，但多家供应商成立当年即合作。生产人员减少27%却实 现人均产出增长34.4%，成本核算准确性遭质疑。验收周期从10个月延长至20个月，与被质疑是否存在 通过延长验收调节收入的嫌疑。 注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写 ...