哈尔斯(002615)：杯壶行业龙头 制造与品牌协同并进

海外：保温杯在头部品牌的引领下，行业从传统主打功能性"耐用品"，演变为主打时尚健康的"消费 品"，这一改变背后，杯壶的使用场景也延展至户外、车用等领域。中国作为杯壶行业的主要生产国， 2017-2021 年我国保温杯产量保持7.4%的CAGR，从4.9 亿只提升至6.5 亿只。 哈尔斯是国内杯壶行业深耕多年的龙头企业。同时经营OEM/ODM 和自有品牌业务，OEM 业务方面与 下游YETI、PMI 等国际头部品牌保持长期稳定合作，自有品牌方面拥有哈尔斯和SIGG 为主的两大自主 品牌。2021-24 年收入复合增速25%至33 亿元，归母净利润从1.36 亿提升至2024 年的2.87 亿。 杯壶行业：从耐用品到时尚消费品，国内空间和集中度仍有较大提升空间。 风险提示：行业竞争加剧；贸易摩擦及关税风险；原材料及汇率大幅波动。 国内：有望复制海外趋势，且IP 联名有望成为增长的催化剂。国内保温杯2021 年销量约为1.5 亿只， 2017-21 的CAGR 为5.1%，低于出口增速，从保有率角度看，假设3 年更新周期，则预计国内国内保有 率仅为0.5 只/人，这一水平较日本（1.5 只）/美国（0.68 只）等 ...