四季度券商发债潮持续但主题转移 从短期资金筹措转向长端成本优化

出品：新浪财经上市公司研究院 作者：光心 2025年7月以来，A股持续走强，券商作为资金融通中介的融资热情也极其高涨。截至11月28日，73家券商的年内境内债发行规模已超过17000亿，同比增长 近50%。 据分析，券商此轮扩表一方面系由于行情催化下日常运营结算相关的资金大增，另一方面也是全行业积极增配重资产业务的结果。（具体见报告《券商债务 与重资产业务专题：2025年券商债务发行规模同比增长近60% 券商密集增配重资产业务为扩表的主要驱动力》） 从时间角度来看，国泰海通的短期融资券主要集中在7-8月和11月发行，而三季度也正是公司应付短期融资款高增的时间窗口，期间该科目环比增长165%至 808.29亿元。而公司中长期债券的发行则主要集中在5月、9月、10月，但年内公司应付债券的总额始终未发生大幅变化，预计主要是借新还旧以压降融资成 本。 从国泰海通的发债时间和结构安排上看，此轮发债或主要是利用短期融资工具进行资金筹措以把握行情机会，同时在低利率时间窗口进行中长期债务置换以 锁定长端利率。 对比之下，同为"两超"的中信证券发债规模相对较小，截至11月28日发债规模为967亿元，业内排名第五，且较前三名超1 ...