行稳致远 |《资本周期》读后感

来源：明河投资 作者：胡一帆 本文写作时间：2025年10月8日 马拉松资本是一家伦敦的资产管理公司，他们在行业内极度低调，不做任何营销，客户全部是主动找上 门的机构投资者，十几个人的投资团队管理超过500亿美金的资产，在业内有极高的品牌认可度。 他们写过一本书叫《资本周期》（也有翻译成《资本回报》）非常有名。书中提及，马拉松资管喜欢两 种类型的公司——"持续优势"（增长型）和"困境反转"（价值型）。马拉松资本使用一个被称为"回报 衰减率"的框架，寻找两类投资对象，如下图所示： 投资对象A：一家能持续获得高于市场预期回报的公司（图上部虚线），即公司维持回报高于市场平均 水平的时间更长。 市场对A的"错误定价"源于：由于A短期遇到了问题（也可能是犯了某些战略上的错误），导致业绩下 滑，市场认为A的辉煌时代已经过去，由此给予较低估值。 也就是说，当一个具备好的商业模式、企业文化的企业，遇到一个未来能大概率能解决的问题时，市场 定价的短视导致这类公司往往会出现好的买入机会。 典型的案例就是2014-2016年期间的苹果，2011年乔布斯去世后，库克上任，苹果销量下滑，而安卓手 机阵营增长迅猛（华为、OPPO、VIV ...