芦哲：明年资本市场将由流动性与科技双重驱动

2026年中国经济预计增长4.9%，投资端回升，广义基建投资提速，制造业投资维持6%，房地产投资降 幅收窄。消费受补贴政策影响有望获支撑，出口增量或来自美国宽松政策带动的需求。物价方面，CPI 预计小幅增长0.5%，PPI 降幅收窄至-0.9%。 政策上，财政政策延续扩张，增量资金比2025年多6200亿元；货币政策保持结构性宽松，引导资金流向 科技创新等关键领域。 从海外来看，短期中美关系进入相对稳定期，中长期在关键领域呈现"主动脱钩 + 被动去风险"态势。 2025年底至2026年底，美联储或开启4次降息，我们预计明年下半年全球流动性宽松周期到来，流动性 或从美向非美地区转移。 大类资产配置展望 债券：立足防御、寻求赔率。利率运行中枢或小幅抬升，10年期利率预计在1.7%~2%区间波动，30年 期在1.9%~2.3%区间。短久期利率贴近政策利率，可侧重短久期优质信用债和中久期利率债防御，等 待长久期利率做多机会。 国内经济预计平稳增长，通胀逐步改善。 2026年国内经济预计平稳增长，通胀将逐步改善，企业盈利有望在2025年拐点后继续上行。海外全球流 动性宽松可期，中美关系短期缓和但长期波动加大，在中美AI ...