林清轩港交所“闯关”：一瓶山茶花油的高端隐忧

一瓶单价超千元的山茶花精华油撑起了一个国货高端护肤的梦想，也撑起了林清轩赴港上市的野心。但 当市场开始审视其招股书背后的故事，质疑声也随之而来。 近期，上海林清轩化妆品集团股份有限公司向港交所重新递交了招股书，此前其首次递交的申请因审计 报告有效期届满而失效。公司回应称这是港交所的正常流程，上市工作仍在进行中，且已获得证监会备 案通知书。 2024年，林清轩营业收入达到约12.1亿元，其中近四成来自核心产品山茶花精华油。这款产品累计销量 突破3000万瓶，被戏称为"液体黄金"，单毫升价格甚至超过茅台。 01 高端定位的脆弱基石 林清轩在招股书中反复强调其"高端国货护肤品牌"的定位，称自己是"中国前15大高端护肤品牌中唯一 的国货品牌"。从定价策略看，50毫升的山茶花精华油定价高达1119元，确实迈入了高端门槛。 高定价带来了可观的毛利率，2022年至2024年，公司整体毛利率从78.0%提升至82.5%，超过了欧莱 雅、雅诗兰黛等国际品牌。 然而，高端定位的表象之下，林清轩的根基并不稳固。其研发投入与高端定位明显不匹配。2022年至 2024年，公司累计研发投入不足1亿元，而营销费用总计高达7.6亿元。以20 ...