中国银河证券：全球铜供应区域性失衡 关注国内铜矿龙头公司

美铜加征关税预期，导致全球铜供应区域性失衡： 特朗普此前要求卢特尼克在2026年6月前重新评估美国国内铜市场状况，届时将会评估是否分阶段实施 精炼铜进口税。在美国后续仍有可能对精铜加征关税的可能性下，美铜较其他地区大幅溢价，美铜"虹 吸效应"导致的全球库存分布异化、非美地区库存低位，或造成2026年非美地区铜的区域性短缺。 2025年底智利Codelco将2026年精炼铜供应溢价大幅上调：对中国报价335-350美元/吨，较25年增长 275%；对欧洲报价325-345美元/吨，较25年增长39%；对韩国报价330美元/吨，较25年增长288%，反映 了2026年贸易流向与非美地区铜供应紧张预期。而12月LME亚洲仓库铜提货激增体现了非美地区26年 铜供应紧张可能下对精铜的提前抢货。2026年全球区域性供应失衡加剧风险推升铜价的逻辑正在显现。 矿端供给紧缺延续，矿冶矛盾激化： 今年以来主力铜矿扰动频发，导致2025年全球铜矿产量预期持续下调，由年初预期的70多万的增量下降 至目前的全年几乎没有增量；而2026年的全球铜矿增量也仅有50多万吨。在国内外均有大量在建/拟建 冶炼产能待释放的情况下，预计2026年全 ...