一周流动性观察 | 月初资金面自发式转松 隔夜利率大概率稳步在1.3%附近

消息面上，中国人民银行于5日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操 作，期限为3个月（91天）。鉴于月内将有同等规模的3个月期品种到期，本次操作后将实现3个月期买 断式逆回购等量续作。 华西证券认为，从近期操作看，已公布的12月3个月期买断式逆回购继续等额续作（投放与当日到期均 为1万亿元），参考11月续作结果，此举或并不代表央行投放力度缩减，而是更多反映了央行对资金投 放期限结构的调整，预计后续6M期将延续加量续作，以维护跨年流动性合理充裕。 天风证券也表示，综合9月、11月资金面表现来看，买断式逆回购等量续作或反映月初银行通过买断式 逆回购补充流动性的意愿不高，更倾向于等待月中、月末等流动性需求更为明晰的时点进行主动管理。 天风证券指出，上周DR001下破1.3%创下新低，显示央行在跨年期间对资金面的呵护意图，但这并非货 币政策进一步宽松的信号，需关注资金防空转诉求，下破1.3%状态可能非常态。与DR001下破1.3%并 存的是两个现象：金融时报刊文提及"收短放长"的央行流动性组合拳；11月国债净买入规模不及市场预 期。自6月以来，资金利率处于低位低波状态，但上周首次打破1.3% ...