国投证券：煤炭业能源保供基石 供需改善推升煤价中枢

原煤供给自7月起连续4个月同比负增，供给宽松格局持续改善，后续冬季需求旺季支撑，全年产量在48 亿吨水平。1）动力煤：进口受内外价格倒挂影响，叠加3-8月印尼煤HBA定价优势不再，进口量同比大 幅下降。需求端，一季度用电增速拖累火电需求，二季度起需求回暖，冬季用能旺季同时新能源替代效 应减弱，全年降幅有望进一步收窄。非电需求方面，煤化工持续高景气，钢铁耗煤需求相对刚性，水泥 因地产及基建需求承压延续同比下行的趋势。2）炼焦煤：供需格局对比动力煤更趋紧平衡，产量维持 相对稳定，进口方面因对美国炼焦煤加征关税的缘故，使美国炼焦煤失去竞争力，5月起不再进口。从 需求端看，当前铁水产量维持相对高位。 智通财经APP获悉，国投证券发布研报称，在能源安全战略持续深化的背景下，煤炭仍将长期内作为我 国能源体系的"压舱石"。2026年供给约束持续存在，同时能源结构转型以渐进式推进为主，替代过程温 和，在需求端的刚性支撑下，行业供需格局预期有进一步的改善，支撑煤价中枢高位运行。 国投证券主要观点如下： 2025年煤炭价格呈现先降后升的趋势 动力煤方面，2025年1-4月港口库存高位，动力煤价承压下跌，此时产地供给收缩，进口煤价 ...