光大证券：首次覆盖老铺黄金(06181)予“买入”评级 目标价804.64港元

风险分析：金价波动风险、业内竞争加剧、门店拓展不及预期。 智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，老铺黄金(06181)为中国古法金概念开创者与引领者，其定位 高端，并长期深耕。2023年以来金价加速上涨，消费者对黄金的投资保值需求增加，而古法金蕴含内敛 具备收藏价值，景气度持续提升，相对应的老铺业绩不断创历史新高。综合相对和绝对估值法，给予公 司目标价804.64港元，2025~2027年目标PE为27/20/15倍，首次覆盖给予"买入"评级。 1）传统大众黄金品牌主要经营普通黄金产品，同质化竞争严重，老铺以差异化入局高端古法金，与传 统品牌的错位竞争，截至2025年6月，老铺消费者与LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽、蒂芙尼五大奢侈品 牌的消费者平均重合率高达77.3%，会员数量达约48万名。2）经过多年淬炼，老铺拥有精湛的古法金 工艺，引领创新，品牌护城河坚实，竞争对手亦难以快速复刻。与同业相较，老铺产品享受更高溢价， 盈利能力亦高于同业，2025年上半年公司毛利率、净利率为38.1%、18.4%。 产品引领审美风尚，内生外延协同增长 基于老铺在古法金赛道的长期积淀，在金价上涨催化下，老铺由小而精走向大众视野 ...