招银国际：AI时代关键之年 助力提升决策效率、创造真实价值为关注重点

出海扬帆：带来长期增量 回顾2025，电商板块如预期受益于"国补"，尽管过程略有波折。本地生活行业竞争加剧程度超过市场预 期，OTA板块增长韧性好于市场预期。展望2026，网上零售额中，体验型消费（如旅游、游戏等）整体 增速或仍有望优于实物商品，在线旅游及游戏行业利润增长或具备韧性。实物商品零售中，国补退坡背 景下竞争或呈现常态化趋势，电商平台在对即时零售的投入端或展现不同侧重，更加注重资源与效率并 重，推动行业竞争激烈程度改善，尽管该行认为对于改善的节奏或不应有过于乐观的预期。即时零售行 业整体有望维持较高GMV增速，到店业务或需等待宏观环境改善及竞争企稳，电商板块整体关注有能 力维持盈利稳健增长、估值合理且在AI时代持续获益的公司。 科技破局：AI蓬勃发展，应用及变现持续起量 2025年大模型行业竞争加剧，整体模型能力持续提升，开源大模型的发布和迭代速度加快。与此同时， 相同模型的调用成本持续下降，行业应用逐步繁荣。展望2026，该行认为提升模型能力的激烈竞争将持 续，而细分领域的AI应用变现也有望持续起量，该行看好智能体能力提升带来的进一步变现潜力，也 看好图像编辑及视频生成大模型能力提升带来的进一步付 ...