提升并购重组成功率 需要更灵活的交易机制创新

上市公司并购最大的风险：一是高溢价估值带来的巨大商誉减值风险，不少上市公司曾深受其苦，一些甚至陷入经营困境；二是业绩承诺不达标之后的承 诺兑现问题，上市公司因此发起的诉讼也并不少见。"分期支付"在很大程度上缓解了这两大难题，同时将被并购对象的核心团队利益与上市公司长期发展 深度绑定，还可以提升整合协同效率。 第二点是"锁定期反向挂钩"。上海景数、南通东证等4家私募基金在本次交易前持股已满48个月，依据"并购六条"，其通过本次重组取得的上市公司股份 锁定期由12个月缩短至6个月。这显著提升了风险资本退出的灵活性，也为交易谈判提供了更多可操作的空间。站在整个资本市场来看，这能有效激励风 险资本更积极地参与产业并购，推动"募投管退"的良性循环。 第三点是差异化的定价机制。在以往的并购交易中，被并购对象的每一股的价格是相同的，但奥浦迈此次并购打破了这一"传统"，其根据股东类型、投资 成本进行差异化设计。 具体看，澎立生物控股股东拿到的对价，对应其整体估值是12.3亿元，管理团队对价对应估值13.2亿元，而财务投资人作为一个整体拿到的对价对应估值 是15.5亿元。控股股东价格最低，因为其获得成本最低；管理团队所持股份估 ...