一副耳机卖5万！海菲曼过会北交所：高毛利神话下亦有隐忧

在消费电子行业普遍陷入"内卷"的当下，一家被称为"耳机界爱马仕"的公司——昆山海菲曼科技集团股 份有限公司（以下简称"海菲曼"），正以其亮眼的盈利能力，冲击北交所。 近日，海菲曼正式在北交所过会。这家深耕高保真（HiFi）音频领域的公司交出了一份令行业瞩目的成 绩单：2022年至2024年，公司综合毛利率分别高达65.06%、68.18%和70.10%。这一数据不仅碾压了漫 步者、惠威科技等同行业上市公司，甚至在部分年份逼近了"股王"贵州茅台的毛利表现。 然而，资本市场的聚光灯下，光鲜与阴影往往相伴而生。海菲曼在凭借高端定位收割海外发烧友红利的 同时，也面临着从"小众神坛"走向"大众市场"的阵痛。 营销费用高企、研发投入占比下滑，以及供应链数据中显露的种种背离，构成了这家"耳机界爱马 仕"IPO路上的AB面。 高毛利背后的差异化战略 从营收构成来看，发烧级耳机是公司的"压舱石"。报告期各期，该品类销售金额分别录得1.07亿元、 1.35亿元、1.49亿元及7141.33万元。尽管受真无线耳机等新品类快速放量影响，其占主营业务收入的比 重由69.70%微降至66.56%，但仍保持在三分之二的高位。 高企的客单价 ...