宏观看客：长期美债收益率可能挺高 但还没到诱人水平

在金融市场摸爬滚打三十多年后，我对市场运行方式和人性多少算是摸出点基本规律。其中一条就是： 只要能让人赚大钱，人类几乎什么都愿意相信。 这解释了这些年来种种荒唐的金融故事，也解释了为 何市场普遍倾向于把美联储的政策决定往"更有利风险资产"的方向去解读。有时这种逻辑在稍后的市场 表现中被证明是对的，有时则不然。与此同时，债券市场在"收益率曲线趋陡压力"和"抢收益"这两只怪 兽之间左右为难。这两种力量中，前者最终应该会占上风。长债收益率虽然看起来快触及5%这个"诱人 水平"，但如果放在我们当前所处的政策周期背景下，其实并没有那么吸引人。 如今，美联储的声明就像罗夏墨迹测验：你能看到的东西很大程度上取决于你的视角。这部分源于决策 层那边可分析的东西太多：除了政策声明本身和利率决定，还有经济预测和鲍威尔记者会。正如周三笔 者所指出的，经济预测和点阵图所隐含的反应函数相比过去一年更偏向鹰派，而鲍威尔似乎在暗示，在 政策利率接近中性利率区间上端之际，美联储可以等待数据引路，再决定下一步政策行动。 股票和债券市场都给出了更偏鸽派的解读。当然，正如昨天说的，这不算新鲜事：历史上债市定价通常 会在几周后回归到和美联储反应函数相 ...