国泰海通：HNB产业规模亦有望加速扩张 推荐思摩尔国际(06969)等

2025全年收入增长平稳，受竞争活动及资源重新分配影响。Glo品牌在全球主要市场的销量份 额-1.2pct，主要受日本竞争影响，同时公司逐步淘汰传统设备线。高端新品Glo Hilo日本达份额1%(高端 市场2%)，波兰及意大利市场份额获取更快。2026年Glo品牌目标整体份额降幅收窄、企稳回升，主要 由Glo Hilo驱动。 雾化电子烟继续受益市场环境优化，新型口含烟高增延续 美国市场改善推动2025 H2收入表现提升(2025H1同比-13%)。Vuse品牌在主要市场价值份额+0.1pct，其 中美国+0.7pct，部分市场增长被加拿大非法电子烟影响。与此同时，高端新产品Vuse Ultra在加拿大、 德国和法国市场试水表现优异，预计2026年加速全球推广。新型口含烟方面，2025全年Velo Plus驱动美 国地区业务实现三位数增长，推动美国地区市场率+9.2pct至15.6%，在全球主要市场份额+5.9pct至 31.8%。同时，Velo Plus启动进入欧洲市场，预计初期采取类似美国的促销策略。新品方面，2025年9月 以来Velo shift在瑞典市场反馈积极。 智通财经APP获悉，国泰海通发布研报 ...