第一上海：维持中国银河(06881)“买入”评级 目标价12.66港元

受益于全市场日均股基成交额同比增长113%至1.81万亿元，以及三季度末两融余额达2.39万亿元（同比 增66.2%）的活跃环境，公司经纪业务净收入63.1亿元，同比增长70.7%，收入占比约28%；其中第三季 度单季收入26.6亿元，同比大增125%，环比提升54%，增速显著跑赢市场成交额增幅，凸显深厚客户基 础与高效转化能力。APP月活用户连续环比上行，截至2025年年中客户总数突破1,800万户，流量与黏 性优势在行业景气周期中充分体现。利息净收入前三季度达32.1亿元，同比增长22.1%，第三季度单季 收入12.7亿元，同比高增61.1%；融出资金余额同比增62%、较年初提升31%，两融业务弹性加速释放。 公司2025年前三季度实现营收227.5亿元，同比大增44.4%；归母净利润109.7亿元，同比劲升57.5%；加 权平均ROE达8.77%，同比提升2.97个百分点，盈利水平显著改善。单看第三季度，归母净利润44.8亿 元，同比飙升73.9%，环比提升29.0%，刷新历史单季最佳表现，大幅超出市场预期。截至三季度末， 剔除客户资金后的经营杠杆为4.23倍，较年初提升4%，且年内逐季改善，资本使用效 ...