复星医药(600196)：再次牵手MNC 创新转型持续推进

本次与辉瑞的交易，是复星医药2025 年完成的第三笔交易，且交易对手方的体量和交易规模大幅度提 升，再次证实公司创新转型的决心及成果。 股权激励目标确定，对创新药收入&归母净利润做出要求为了建立、健全长期激励机制，公司将归母净 利润（考核权重60%）及创新药品收入（考核权重40%）作为考核目标，进行股权激励。其中2025-2027 年归母净利润目标分别为33.2/39.6/47.7 亿元， 创新药品收入目标为93.6/112.3/134.8 亿元，CAGR 约 20%。公司在非战略非核心资产处置的同时，适时推出股权激励目标，清晰未来发展目标，我们认为公 司管理效率有望持续提升。 盈利预测与投资评级 考虑到带量采购影响略超预期，我们将公司2025-2027 年营业收入下调为401.0/408.5/455.8 亿元（2025- 2027 年前值为412.74/424.96/475.72 亿元），由于创新药销售稳健增长，且创新药授权超预期，将归母 净利润上调为33.4/40.2/48.4 亿元（2025-2027 年前值为33.99/39.95/47.70 亿元）。目前公司组织结构优 化及创新国际化进展良好，子公司 ...