中银国际证券：把握白银基本面变革下的有色板块轮动机遇，布局春躁行情

短期扰动不改趋势，白银中期上行逻辑坚实。展望后市，尽管美联储开启降息周期后，前期部分基于宽 松预期入场的资金可能获利了结，引发白银价格的短期震荡与波动。但从中期视角看，决定白银价格的 核心逻辑已从单一的金融属性转向由"绿色能源转型"与"人工智能革命"所驱动的强劲工业需求。在光 伏、新能源车及AI 基础设施等领域用银量持续增长，且全球白银市场连续数年面临结构性供应短缺的 背景下，白银的商品属性正为其构筑坚实的长期上行基础。 来源：中银国际证券股份有限公司 市场春躁预热，把握有色轮动机遇布局。我们在2025 年11 月25 日点评《预热春季躁动》中指出，A 股 短期有望震荡企稳，为"牛市春躁"行情预热。2026 年，科技+"反内卷"两条主线有望成为行业配置的主 要抓手。其中，有色金属行业有望成为科技主线轮动阶段市场的主要配置方向。从盈利角度，"反内 卷"相关板块有望成为近期A 股盈利边际增量的主要贡献。随着近期白银价格的不断创新高，A 股贵金 属板块有望率先成为本轮资金轮动的重点方向。建议关注有色金属行业，尤其是贵金属小金属板块相关 的标的，以把握本轮配置机会。 金银比修复进行时，白银价格弹性优于黄金，关注A 股 ...