第一上海：予康方生物-B“买入”评级 目标价为144.9港元

第一上海发布研报称，康方生物-B（09926）在核心产品管线方面取得多项进展。卡度尼利已获批宫颈 癌和胃癌适应症并纳入医保，多个新适应症进入III期临床；依沃西在非小细胞肺癌领域数据积极，海外 上市申请推进中；派安普利单抗成功获得FDA批准上市。此外，多款产品纳入医保或处于临床后期阶 段。以DCF估值法，得出目标价144.9港元，较现价有23.4%上升空间，买入评级。 第一上海主要观点如下： 财务表现 2025年上半年，康方生物产品收入同比增长49.2%至14.0亿元，加上许可费收入，公司录得总收入14.1 亿元，毛利率为79.4%，研发开支增长23.0%至7.3亿元。2025年8月底，公司以每股149.54港元的价格配 售23.55亿股，获得净融资额34.93亿港元，预计配售后公司在手净现金为58亿元。 产品管线进展 （1）卡度尼利AK104（PD-1/CTLA-4）：已获批用于1-3线宫颈癌和一线胃癌，并纳入医保；PD-（L） 1进展后胃癌、肝细胞癌术后辅助治疗、中晚期不可切除肝细胞癌、一线PD-L1表达阴性非小细胞肺癌 和同步/序贯放化疗后非小细胞肺癌处于III期临床阶段。其中，IO耐药鳞状非小细胞肺癌 ...