国信证券：维持腾讯控股(00700)“优于大市”评级 海外市场正成为其明确的第二增长曲线

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，近期，腾讯(00700)举办投资者会议，管理层分享海外云、海 外游戏、AI赋能最新动态。腾讯海外业务加速发展：云服务以"基础设施先行"策略覆盖全球，技术及本 地化优势助力中企出海与本地客户拓展。海外市场正成为其明确的第二增长曲线。维持"优于大市"评 级。 国信证券主要观点如下： 以光子工作室为例，95%的员工使用AI工具，重塑游戏制作（比如2D美术制作，50%效率提升；3D建 模，单任务成本下降8%等）。在体验端，AI队友、AI教练等应用提升了用户留存。AI赋能游戏技术方 面，过去一年已跳出纯大语言模型的框架，开始具备基础的"场景连贯性"和"实时生成能力"，比如实 现"玩家奔跑后转身，身后场景实时动态生成"的demo。但基于LLM的相关游戏仍然存在角色行为机 械、连贯性不足等问题。腾讯凭借游戏原生基因与大模型布局，在AI原生游戏领域具备先发优势。 投资建议：海外已成为腾讯游戏与云业务明确的第二增长曲线，前期战略投入进入成果兑现期。维持盈 利预测，预计2025-2027年公司调整后净利润分别为2626/3013/3454亿元。 投资风险：政策风险；宏观经济疲软的风险；广告 ...