华创证券：保险资负管理要求将深化 提升行业长期稳健经营能力

该行认为，头部上市险企遵循战略资产配置，积极应对利差损挑战，当前资负匹配压力或相对较小 长端利率下行带来"利差损"危机，本质上是久期缺口带来的投资收益与负债成本非对称变动，当前资产 久期普遍小于负债。拉长资产久期面临"资产荒"难题，同时久期拉长一定程度或意味着放弃部分超额收 益，即久期匹配和成本收益匹配一定程度上存在"斥力"。头部险企由于具备规模效应、品牌优势等，负 债成本管控能力预计高于行业水平，一定程度上减轻资产端压力。产品同质化下的"价格战"、报行合一 之前费用高企等问题，或导致中小险企普遍负债成本压力较大，进而或使部分险企将成本收益匹配置于 首位，间接导致久期敞口风险。 风险提示：政策变动、利率下行、权益市场波动 近年长端利率中枢持续下行导致净投资收益率承压，行业或面临潜在"利差损"挑战 2025H1，上市险企净投资收益率：国寿2.8%(仅考虑租金与利息年化)、平安1.8%(未年化)、太保1.7% (未年化)、新华3%、人保3.7%、太平3.1%、阳光3.8%，平均值约3.5%(平安、太保简单年化处理，未考 虑国寿，下同);综合投资收益率：平安3.1%(未年化)、太保2.4%(未年化)、新华6.3%( ...