申万宏源：首予中国中铁(00390)“增持”评级 报表优化 资源板块发力推动估值修复

资源板块持续发力，增强盈利弹性与抗周期性 公司资源利用业务以矿山实体经营开发为主，公司铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位。 2021-2024、2025Q1-3矿产资源业务收入分别为59.57亿/75.04亿/83.67亿/81.57亿/62.23亿，分别同比 +50.97%/+25.98%/+11.49%/-2.52%/+8.04%，25Q1-3资源利用板块毛利率59.45%，为公司经营利润提供 支撑。从产量来看，2025H1铜、钴、钼金属的产量分别为14.88万吨/0.28万吨/0.71万吨，分别同 比-0.92%/-0.25%/-7.54%。 H股折价明显，港股股息率更具吸引力 2025年，公司制定并通过《估值提升计划》，进一步提高公司质量，增强投资者回报，提升公司投资价 值。截至2025年12月23日，中国中铁A股PE(TTM)/PB估值分别为5.4X/0.42X，H股PE(TTM)/PB估值分 别为3.6X/0.30X，H股相较A股折价明显。从分红角度看，2021-2024、2025H1年中国中铁派发现金红利 分别为48.5亿/50.0亿/52.0亿/44.0亿/20.2亿，占当期上市公司股 ...