招商证券：维持泡泡玛特(09992)“强烈推荐”评级 海外本地化运营持续推进

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，维持泡泡玛特(09992)"强烈推荐"评级，海外组织架构促进海 外健康持续增长，"精灵天团"LABUBU/星星人等IP产品势能良好，考虑到公司全球化IP运营能力突 出、公司产能灵活调度高，该行认为公司潮流风险可控，持续看好公司未来发展。 线下销售与二手交易 公司注重线下门店的体验感(CEO王宁在《因为独特》中提到：线下是更有包裹感的品牌文化的传递方 式，开店非常重要，进到泡泡玛特的门店的体验是独特的)，该行认为在解决产能问题后，热款会逐步 回到线下门店销售。由于渠道的变化或导致单一渠道的月度数据对实际供需情况反映能力有限。4)二手 价格及交易量方面，千岛于9月29日调整盲盒类寄售标准，旧标准下对原包装盒及内袋无要求;而新标准 下需要有原盒且内袋需为未拆封状况。该标准调整对二手交易量有不利影响。此外，历史跟踪来看，公 司业绩与二手价格拟合程度有限。 复盘日本IP公司特佳丽多美、三丽鸥的发展，潮流风险出现的核心来源为：供应链与正版管理失衡;IP 运营以内容投入为主导致内容投入成本较大且较为刚性(1996年《变形金刚：超能勇士》、2001年《陀 螺战士》上映带动收入高增但盈利 ...