国泰海通：美国经济的韧性与三重“K”型分化

我们维持2026年美联储降息2-3次的判断。2025年三季度美国经济数据公布后，美国经济软着陆预期进 一步升温，美联储降息预期有所降温。我们维持2026年2-3次降息的判断，虽然美国经济韧性较强，但 是劳动力市场出现结构性、持续性走弱迹象，同时美联储主席换届会对降息有一定的助推作用。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：梁中华宏观研究 · 概要 · 2025年三季度美国经济数据超预期，主要源于个人消费韧性、公共支出增长，以及出口贡献提升。但是 表现出三重"K"型分化的特征，分别为个人收入消费分化、大小企业景气度分层和新老经济分化。预计 四季度美国经济短期冲击后，后续整体韧性依然较强。预防式降息周期仍将持续，维持2026年2-3次降 息的观点。 2025年三季度美国GDP环比折年率为4.3%，预期3.3%，前值3.8%，美国总体经济韧性超预期。从各经 济分项来看，三季度美国经济韧性主要源于个人消费韧性、公共支出增长，以及出口贡献提升。第一， 资本市场的财富效应持续支撑美国个人消费支出高增。美国消费与资本市场表现显著相关，2025年三季 度美国三大股指创历史新高，带动消 ...